原文链接：高估值的危害 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官在证券市场，投资者常常受到的主要危害之一，就来自于高估值。而且，投资者越是喜欢跟风、喜欢追... - 雪球
殊不知，芒格在说“长期股价约等于 RoE”时，并没有考虑到中国市场会给高 RoE 公司持续十几倍、甚至几十倍 PB（市净率）的情况。根据他的经验，资本市场的定价往往是比较有效的。
芒格所说的“长期股价增长会和 RoE 类似”，是有“资本市场定价大多时候不离谱”这个前置条件的。缺了这个前置条件，如果股票的估值一直很高，那么长期的股票价格增长，会远远低于 RoE
很明显，对于高估值公司来说，分红是一件非常糟糕的事情。企业如果没法把每年赚到的现金留下来、继续获得高 RoE，那么当投资者拿到现金、再买回股票时，投资者所持有全部股票对应的净资产增速，会远远小于企业的 RoE